投資“獨角獸”企業(yè),風(fēng)險意識不容松懈
發(fā)表時(shí)間:2018-03-09瀏覽次數:504 views
近一段時(shí)間來(lái),“獨角獸”成了A股市場(chǎng)大熱詞,談?wù)摗蔼毥谦F”成了投資界的一種時(shí)髦。5年前,一個(gè)美國風(fēng)險投資家Aileen Lee給估值超過(guò)10億美元但還沒(méi)有上市的創(chuàng )業(yè)型企業(yè)起了個(gè)名字叫“獨角獸”,形容其既稀少又珍貴。這個(gè)神話(huà)動(dòng)物名字很快在硅谷流行起來(lái),不久便上了《財富》雜志的封面。去年底,胡潤研究院編制并發(fā)布了《2017胡潤大中華區“獨角獸”指數》,將中國等地的一批創(chuàng )業(yè)企業(yè)列入其中,于是這個(gè)名詞在我國也廣泛流傳了起來(lái)。據統計,我國的“獨角獸”企業(yè)主要集中在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域,占比約一半,去年總體估值近3萬(wàn)億元。
不過(guò),由于當時(shí)中國資本市場(chǎng)上投資人普遍關(guān)注的仍然是傳統行業(yè)的藍籌股,因此真正下功夫研究“獨角獸”企業(yè)的人并不多。然而沒(méi)過(guò)多久,隨著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)向的變化,投資新經(jīng)濟熱潮的涌現,有關(guān)“獨角獸”的信息也越來(lái)越多,這就形成了如今大家都對“獨角獸”企業(yè)躍躍欲試的情景。在二級市場(chǎng)上,一些投資者正竭力尋找具備“獨角獸”潛質(zhì)的存量“獨角獸”、參股“獨角獸”公司以及供應鏈公司,市場(chǎng)上甚至還冒出了一些所謂的“獨角獸”概念股。
應該說(shuō),直到現在,對于“獨角獸”企業(yè)還沒(méi)有明確的定義。較真起來(lái),僅僅是估值達到10億美元,沒(méi)有公開(kāi)募集股份這兩條,顯然是有些過(guò)于寬泛的。特別是在市場(chǎng)約束比較小的情況下,通過(guò)購并,或者在后幾輪融資中,以高溢價(jià)少量發(fā)行一點(diǎn)股票,把估值擴展至10億美元并不是一件很難的事。而問(wèn)題在于,真正的“獨角獸”企業(yè),應該是新興行業(yè)中一個(gè)具有一定規模的領(lǐng)先型企業(yè),并且在某個(gè)細分領(lǐng)域占據龍頭的地位。這樣的企業(yè),盡管還不一定有多少盈利,甚至很可能還是持續多年虧損,但因為有相應的業(yè)務(wù)基礎,發(fā)展前景良好,所以能獲得資本市場(chǎng)的青睞。投資這類(lèi)企業(yè),一旦其本身的高增長(cháng)得以實(shí)現,并且能夠成功IPO,那么對于投資者來(lái)說(shuō),也就是進(jìn)入了豐收期。因此,從本質(zhì)上來(lái)說(shuō),“獨角獸”企業(yè)的最大特點(diǎn),不是10億美元的估值,而是其作為新興行業(yè)企業(yè)難以估量的發(fā)展前景。
從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),現在我們討論投資“獨角獸”企業(yè),首先應該考慮的,還是如何控制風(fēng)險的問(wèn)題。10億美元的估值,只是說(shuō)明已經(jīng)有投資人認可這個(gè)“獨角獸”企業(yè)值這個(gè)價(jià),但這畢竟不是在公開(kāi)交易的市場(chǎng)上通過(guò)競價(jià)形成的價(jià)格,即便不考慮人為因素的話(huà),本身的合理性也還是需要充分討論的。而更大的疑問(wèn)是,這個(gè)企業(yè)是否能夠發(fā)展起來(lái)達成預定的目標呢?相比傳統行業(yè),新興行業(yè)一個(gè)很大的特點(diǎn)在于存在較大的不確定性,無(wú)論是行業(yè)政策還是市場(chǎng)容量,以及運行環(huán)境,都存在不小的變數。通常,“獨角獸”企業(yè)由于已經(jīng)有了一定規模,也擁有了相應的抗風(fēng)險能力,因此與那些初創(chuàng )的企業(yè)比起來(lái),應該有較高的成功概率,但最后真正能夠達到預期發(fā)展目標的,畢竟還只是其中的少數。
不妨舉個(gè)眼前的例子。我國有很多共享經(jīng)濟企業(yè),其中估值一度升到60億元人民幣以上的,也非個(gè)別,但今天來(lái)看,真正還能夠堅持的還有多少呢?更何況,即便成了“獨角獸”企業(yè),也并不意味著(zhù)就一定會(huì )在未來(lái)的競爭中成功。
發(fā)展新經(jīng)濟,實(shí)現新舊動(dòng)能的轉變,這是當前我國經(jīng)濟運行中的一大任務(wù)。在這過(guò)程中,發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用,讓那些已經(jīng)嶄露頭角的“獨角獸”企業(yè)快速發(fā)展起來(lái),無(wú)疑是十分必要的。但是,作為投資者,也應該清醒地看到,投資“獨角獸”企業(yè)與投資其他企業(yè)一樣,都是具有較高風(fēng)險的。在某種程度上,這也是PE投資的一種途徑,我們不能因為這些企業(yè)戴著(zhù)“獨角獸”的桂冠便忽視其在未來(lái)發(fā)展中存在的問(wèn)題。事實(shí)上,在某種程度上,投資“獨角獸”企業(yè)的風(fēng)險甚至一點(diǎn)不比投資初創(chuàng )型企業(yè)小多少,這是因為“獨角獸”企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式大都已成型,如果遇到發(fā)展瓶頸,調整難度可想而知。另外,“獨角獸”企業(yè)的溢價(jià)一般也不會(huì )低,對于投資人來(lái)說(shuō),需要承擔由此而來(lái)的相應風(fēng)險。而在當前市場(chǎng)上出現追捧“獨角獸”企業(yè)熱,并且是把所謂的“獨角獸”概念股都已經(jīng)炒得很高的時(shí)候,提示一下這個(gè)高溢價(jià)所蘊含的風(fēng)險,筆者以為是更為必要的。
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